腾讯单季资本开支528亿创历史新高：自由现金流首现负值，AI算力投入加速

2026年8月13日，腾讯发布Q2业绩：营收2047.85亿元同比增长11%，Non-IFRS经营利润756.36亿元同比增长9%。若剔除向AI产品投入，经营利润将达861亿元。最引人注目的是单季资本开支高达528亿元，同比大增176.25%，环比增长65.28%——受此影响自由现金流降至-138亿元，为腾讯自2014年披露该数据以来二季度自由现金流首次出现负值。若剔除算力采购预付款，自由现金流为376亿元。

腾讯首席战略官詹姆斯·米歇尔表示，公司将把绝大多数新增算力用于自研大模型混元Hy3，力求做到行业顶尖水准。去年9月姚顺雨加入后混元大模型研发走上快车道，今年7月Hy3正式版发布，性能显著优于大部分同尺寸模型，按AI模型聚合平台OpenRouter的Token消耗量计持续位列全球前三。AI办公工具WorkBuddy按月度互动量已排到中国AI生产力服务第一，能立刻带来现金收入。

马化腾表示"正在智能、应用与基础设施三个层面构建一个全新的AI赋能的腾讯"。腾讯总裁刘炽平强调投向AI的资本开支主要是今年和明年一次性集中投入，不必默认每年维持同等大额。他称"哪怕停止自研应用，单纯把算力对外租赁，相关业务本身就能盈利"。市场态度分化：花旗将目标价上调至765港元看好AI成效，摩根士丹利将目标价下调逾15%至550港元认为AI前置投资抵消了坚实基本面。同日长鑫科技以3.54万亿市值超越腾讯的3.44万亿，成为A港股市值第一。