美AI巨头近2万亿美元表外"炸弹"：发债狂潮推高实际收益率，信贷市场重估风险

2026年8月14日，据彭博社报道，高盛和摩根士丹利最新研究揭示包括Alphabet、微软、亚马逊和Meta在内的AI云巨头，通过尚未开始的租赁协议和采购合同累积了接近2万亿美元的表外财务承诺。高盛估算主要云运营商表外租赁承诺总额约1.5万亿美元其中约1万亿尚未开始，根据GAAP这些仅披露在财报附注中不被确认为正式租赁负债。摩根士丹利估算截至一季度末Alphabet、微软、亚马逊、英伟达和甲骨文在芯片/设备/电力/算力方面采购承诺合计9820亿美元。两者相加总额接近2万亿美元。

这一表外融资趋势起源于Meta为路易斯安那州"Hyperion"数据中心设计的结构化融资——Meta与Blue Owl成立合资企业Beignet，Meta仅持20%股权但承诺租赁至少20年，使Beignet得以发行创纪录270亿美元分期偿还债券。巨额债务不出现在Meta资产负债表上但Meta实质承担还款义务。这种"两全其美"结构引发业内模仿。按传统信用指标这些巨头财务状况依然健康——平均净杠杆率仅0.5倍低于行业平均0.8倍，现金持有超过账面债务。但Beignet债券收益率从发行时5.65%攀升至6.95%，甲骨文、英伟达、Meta乃至Alphabet的CDS价格相继创历史新高。

同期AMD完成47.5亿美元高级无担保债券发行刷新公司纪录，10年期债券较最初指引收窄25个基点侧面印证机构看好AMD AI赛道。LSEG数据显示Alphabet、亚马逊和Meta等公司今年迄今已发行近2200亿美元债券，是2025全年1080亿美元的两倍多。城堡证券预测到2028年全球公开与私募信贷市场将再涌现超5000亿美元债务支持AI数据中心芯片采购与设施建设，相当于彭博美国投资级债券指数总额的5%以上。AI巨头发债推高了美国30年期实际收益率至近18年高点约3%。